【研究报告内容摘要】
2020年 1月 19日,新三板深改所涉及的 7件基本业务规则已全部发布。截至 2020年 2月 23日,已有 51家企业宣布拟进入精选层,企业对精选层政策响应积极。我们分析了 51家企业申报、基本面、过往资本运作以及市场响应的情况,期望为企业的资本规划以及投资者的投资策略提供参考。
5511家新三板挂牌企业冲刺精选层,222家企业已领先正式进入辅导期
51家拟入层企业中有19家企业目前状态为拟入层计划获董事会决议通过,占拟入
层企业数量的 37.25%;7家企业目前状态为拟入层计划获股东大会决议通过,占拟入层企业数量的 13.72%,22家企业已领先正式进入辅导期,占拟入层企业数量 43.13%。
目前,北京、深圳、浙江、河北、安徽、山东等多省市均已启动新三板公开发行辅导验收工作,精选层渐行渐近。
151家企业多属高端装备、 tmt 行业,归母净利润 ttm 中位数为 53555万元从行业来看,51家拟入层企业多属高端装备、tmt 行业;从分层情况看,45家企业处于创新层,剩余 6家处于基础层。其中,有四家为上市公司子公司。
从 估值 上看,拟入层的 51家企业市值中位数为 8.74亿元,高于精选层标准一的市值要求;市盈率中位数为 23.36倍。
从财务上看,
(1)51家企业归母净利润(ttm)中位数为 3555.95万元,普遍高于新三板整体水平,但较科创板与创业板企业仍存在差距;
(2)2017和 2018年营收增速均值分别为 24.04%和 23.45%,仅 15家企业 2018年的归母净利润增速高于 30%,不及科创板新股的水平;
(3)2017、2018年研发投入合计占最近 2年营业收入合计比例均值为 10.35%,中值为 8.38%,整体与科创板新股相仿;
(4)2017、2018年加权资产收益率均值为 14.85%,中值为 11.84%,盈利能力低于同期科创板、创业板新股。
总体来看,九成拟入层企业暂时符合精选层挂牌的财务标准,但也需关注 2019年财报的情况。
精选层为 a a 股在辅企业提供提前 ipo 的机会,151家拟入层企业中有 212家曾计划a a 股上市拟入层的 51家企业中,共有 12家企业曾经计划 a 股上市。三家企业曾申报 ipo,最终主动撤回了 ipo 申请;其余九家为 a 股在辅企业且尚未申报。对于有意申报 a 股ipo 但排队时间较长的新三板企业而言,选择精选层能获得提前公开发行的机会,享受较高的流动性与估值,并保有转板上市的可能。建议企业结合自身业务发展需求,不同市场同类企业的估值、流动性、耗时进行评估,综合决策。
151家拟入层企业自公告以来涨幅均值 7.69% 但出现分化,投资端除公告信息外更需关注基本面与估值差市场对拟入层企业的拟入层公告反应积极但理性。51家拟入层企业自公告发出至今累计涨幅均值为 7.69%,中值 2.9%。自新三板深改以来涨幅均值 68.06%,中值57.23%。但 51家企业自公告以来的涨跌幅出现分化,辅导期企业的涨幅显著高于未进入辅导期企业。考虑到近期部分企业已有较大涨幅,估值已有所修复,且公告表示意向不代表企业一定能进入精选层。我们建议投资者在后期遴选标的时除相关公告信息外,更加关注标的基本面以及估值差,并在此基础上遴选潜在标的。
【风险提示】政策落地不及预期;拟入层企业审核被否;公司治理和规范风险;中小微企业经营波动险

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